原油 弱势整理

2020

01/20

10:23
上海家耐泵业
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    现有减产协议将于3月底到期,如果OPEC+组织仅是将会议推迟到6月,并没有同时延长减产期限,第二季度原油供应可能出现过剩,利空油价。

  OPEC+组织3月延期减产存在不确定性,美国原油产量仍有上行空间,并且巴西、挪威等国产能投放,全球原油供给有着较强的缓冲能力。但是原油终端需求仍显疲软,成品油库存累积,或导致炼厂开工率上升空间受限,进而影响到原油直接需求。尽管中美签署第一阶段贸易协议,美墨加贸易协议达成,全球贸易环境转暖,但短期来看原油供应压力较大,油价仍处于弱势调整阶段。

  OPEC+组织延续减产存在不确定性

  OPEC+组织在2019年12月5—6日的会议上决定继续深化减产50万桶/日至170万桶/日,加上沙特自愿额外减产40万桶/日,总减产额度达到210万桶/日。回顾历次减产行动可以发现,很多国家并不能遵守或者完成减产,使得减产效果打了折扣,最后仍需看实际减产执行情况。2019年OPEC减产执行率良好,主要依赖于沙特的超额减产,2019年沙特平均减产量达到85.6万桶/日,独立完成了OPEC减产目标81.2万桶/日。而伊拉克、尼日利亚在减产方面进度落后,大部分月份产量超过其产量限额。俄罗斯在2019年这轮减产行动中表现同样不尽如人意,12个月中有9个月超出其目标产量。

  对于沙特来说,由于其希望稳定油价及沙特阿美的估值,为其经济转型提供资金,并且当前油价仍低于其财政平衡油价,因此,今年沙特减产挺价意愿仍然强烈。但俄罗斯减产态度一直暧昧,这次OPEC+组织会议上关于排除凝析油的原油产量统计口径的提议获得通过。按照占俄罗斯石油总产量的7%—8%比例剔除凝析油部分,2019年俄罗斯平均产量范围是1035万桶/日至1046.3万桶/日,与新协议下产量上限1039.8万桶/日相比,俄罗斯几乎不用深化减产就能完成,反映出其并未放弃其市场份额的意图。同时随着天然气油田的不断开采,其石油液体总产量可能继续增长。

  尽管OPEC最新月报上调了2020年原油需求增速至122万桶/日,但其同时上调非OPEC国家2020年原油供应增速预期至235万桶/日,非OPEC国家原油供应增速达到全球原油需求预期的两倍左右,这可能会破坏OPEC+延续减产协议的决心。此前俄罗斯能源部长表示OPEC+减产协议不可持续,将在2020年3月以后与OPEC+讨论原油减产协议的退出策略,这使得二季度减产协议延续出现不确定性。由于现有减产协议将于3月底到期,如果OPEC+组织仅是将会议推迟到6月,并没有同时延长减产期限,第二季度原油供应可能出现过剩,利空油价。

  非OPEC原油供应增长强劲

  虽然美国钻井平台数量持续下降,导致美国原油产量增速明显放缓。但由于钻机效率和油井水平生产率提高,使得新井单口产量呈现上涨态势,美国原油产量屡创历史新高,1月10日当周创出1300万桶/日的新高。加上页岩油区的管道运输瓶颈解除,美国页岩油产能有望进一步释放,美国原油产量仍有上行空间。此外,在巴西和挪威产能扩张的带动下,IEA预测非OPEC国家2020年将增长210万桶/日,高于2019年200万桶/日,部分抵消OPEC+深化减产效果。

  统计2015—2019年5年美国开工率数据可以发现,每年10月中下旬左右美国炼厂逐步结束秋季检修,炼厂开工率开始触底回升,但在年底后逐步下行,于次年2月底左右达到阶段性低点。2019年受异常高温影响,美国冬季馏分油需求疲软,使得馏分油累库明显,传统北美冬季取暖用油消费旺季出现旺季不旺的景象。2019年10月以来美国炼厂开工率基本上处于5年均值下方。截至2020年1月10日当周,美国炼厂开工率92.2%,自2019年底94.5%高点连续两周下滑。考虑到当前成品油库存特别是汽油库存累积明显,截至1月10日当周,美国汽油库存连续11周累积,使得炼厂炼油利润大幅下降,这将限制炼厂开工率提升空间,令原油存在累库压力。

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